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两年花700亿元做并购 马云能消化吗

即使从此不再做出任何惊人之举,马云和他的阿里巴巴,也已经是互联网时代一个名副其实的商业传奇。

但这个将届知天命之年的瘦削男人,却显然不满足于此。对他来说,什么才是“天命”?何处才是“极限”?至今还没有确切答案。也许,他自己此刻也正在扪心自问。

互联网时代本来就瞬息万变,大多数人都对明天会发生什么感到茫然和不安,而马云和他的阿里巴巴似乎不在此列,他们看起来目标明确,意志坚定,并且胸有成竹,天生乐观。

马云会是继续创造神话的那个成功商人吗?阿里巴巴会是所向披靡的那家奇迹般的公司吗?

谁知道呢?

豪掷超过700亿?

究竟马云收购UC优视花了40亿美元还是50亿美元,直到如今双方均无透露。但可以肯定的是,这一数字刷新了中国互联网并购的纪录。

但对阿里以及马云而言,这只是其庞大并购计划的一部分。据股权投资金融数据库清科私募通的统计,2014年1至6月,阿里并购的公司超过12家,并购总额接近人民币300亿元。如果再算上2013年并购入股青岛海尔(600690.SH)、天弘基金、高德地图、新浪微博等公司花费的近200亿人民币,近两年,马云以及阿里巴巴用于收购的资金,保守估计已经超过700亿元人民币。

虽然在世界并购史上,单笔超过50亿美元的并购并不罕见,两年内使用超过100亿美元扩张的公司也不在少数,甚至在20世纪最后十年,欧美的多元化并购中,化学企业并购食品公司,汽车集团收购电脑企业的故事也时有发生,但像阿里并购跨度之广、涉及行业之多却是鲜有前例。

从互联网企业、基金公司、影视制作公司到足球俱乐部,从药品销售企业、金融技术企业、邮政企业到财经传媒,阿里巴巴像一只八爪鱼,把触须深入到各种传统行业。2014年6月底,传出马云入股联通,资本市场一阵骚动;其后又有传言马云打算养牛,将投资伊利旗下的畜牧公司。类似的传闻不绝于耳,故事有真有假,涉及的行业更是千差万别。马云不怕消化不良吗?

“阿里巴巴上市之时,就是该公司最好的时候。”一位国际投行的基金经理向《中国经营报》记者表示,马云所有的收购都在为上市估值提供想象空间,“他需要一个更庞大的盘子,貌似更有前景的业务种类。”

为了谁的想象空间?

从阿里提供的招股说明书以及其后公布的文件看,包括大淘宝广告模式和天猫佣金模式在内的2C电商业务,是其营收的最核心来源,占比一直维持在七八成以上,国内的电商依旧是其最赚钱的业态。

但在许多研究机构看来,国内的网络购物市场已经逐渐趋向稳定。例如艾瑞咨询的数据显示,实物2C电商交易规模增速已经进入20%~30%区间,该增速还将继续下降,到了2017年,该增速将跌至17.4%的水平。

另一数据显示,阿里巴巴收入来源主要是商品成交总额(GMV)转化为电商的广告和佣金收入。简而言之,就是客户与商家通过淘宝或天猫,每成交一样货品,电商平台都要收取一定比例的佣金。阿里现阶段GMV向收入转化的比例大约为2.3%~3%(艾瑞咨询的研究数据),但随着国内电商的竞争越来越大,资本行业分析人士认为,该数据将会与发展更为成熟的国际电商eBay靠近,2013年eBay商品成交总额转化为收入的比例约为1.8%。

据阿里更新后的招股书显示,2014年第一季度,中国零售市场的商品交易总量从2013年同期的5290亿元降至4300亿元。同期阿里的毛利率也从上年的51.3%降至45.3%。

“就电商而言,资本市场对于阿里的成长性,已经有清晰的预计。”上述基金经理表示,资本市场需要一个更有吸引力的想象空间。

因此,阿里大部分并购均有明确的意图。移动互联网时代,电商需要从PC端转移到移动端,而线上线下的融合则意味着未来发展的潜力,在阿里的IPO文件中,强调结合其新拓展的其他服务类应用,阿里巴巴在移动时代的发展潜力很大,这不仅基于现有业务的移动化,更多是阿里创新的O2O应用模式与场景。

收购UC,是因为UC浏览器是国内最大的移动浏览器,据说同时占据了印度移动浏览的最大份额。移动时代,阿里需要其提供更多的流量。收购高德地图,因为这是国内最大的导航软件。打通后,阿里的商家可以通过其定位实体的位置,从而达到线上线下融合的目标。

阿里资产不再“轻”?

马云的部分并购在资本人士看来跨度很大。“阿里巴巴为何比国内其他电商更赚钱,其中很重要的原因是其轻资产模式。”一位国内电商分析师表示,相对于京东在物流上的投入,以前的阿里没有这一压力,成本有效控制,加上庞大的现金流,让阿里巴巴“轻车熟路”。

但马云62亿港元入主文化中国、54亿入股银泰百货、12亿入股恒大足球俱乐部,再加上2.49亿美元入股新加坡邮政,再之前建立菜鸟物流,由此而囤入土地。阿里的资产不再轻,马云的帝国遍布各行各业。

这确实带来了许多的想象空间,例如如何将泛文化企业融入互联网金融、电商流通发展到国际物流企业。但这些行业的融合需要长时间的培育,而且阿里巴巴有没有能力、精力将跨度极大的行业均成功融入互联网?

马云此前的思路非常清晰。在前些年的内部会议上,他曾明确表示,B2C业务是阿里接力跑的第一棒,第二棒是淘宝和支付宝,第三棒是大数据,第四棒则将是金融、物流等业务。但上述近150亿元的收购中,除了新加坡邮政外,与马云的方向似乎并不相关。

一家位于新加坡的国际基金公司操盘人认为:“这些泛文化产业互联网化一旦模式找对了,将是另一个天猫。”这位人士表示,最重要的是,其2014年投资参股的跨行业企业,或者是行业龙头,或者是有实力的挑战者,均有不错的经营业绩,阿里很多投资均以战略合作者的角色介入,不操盘,今后发展也不会对阿里帝国造成资金压力。

仔细观察马云的投资策略,他通常是先入股,觉得目标公司有着足够明确的前景后,再试图控股。例如此前的天弘基金,2013年6月阿里与天弘合作推出余额宝后,直到2014年5月阿里才完成51%的控股。高德软件的并购也是这一模式,先是2013年以超过2.94亿美元成为高德的股东,2014年5月才以11亿美元将其纳入麾下。UC的并购同样不例外。上述基金操盘手认为:“以阿里现在的资金流,马云完全可以用百亿资金赌一个未来。”

买卖容易 赚钱不易?

阿里巴巴究竟有多少钱?

在2014年6月26日更新的招股书上显示,2014财年,阿里的经营利润为249.2亿元。虽然这已经是很不错的收入,但也并非一时无两。另一数据显示,截至2014年一季度,阿里巴巴账上依旧维持有322.46亿元的自由现金流,如果加上短期投资、现金等价物后,更高达436.32亿元。要知道,这已经是阿里经过一年的疯狂并购后留下的账目。

阿里一直是资本市场的宠儿,2013年7月阿里获得了一笔80亿美元的银团贷款,其中25亿美元为三年期定期贷款、15亿美元三年循环信贷和40亿美元五年期定期贷款。其中三年期及五年期贷款的融资成本为2.93%和3.43%。这笔贷款除了2012年债务展期外,大部分都用于这两年的并购。

并购容易,但产生价值不易。

从其2013年较早入股的高德软件看,阿里并没有点石成金。2013年5月,高德接受了阿里2.94亿美元的投资,随后双方打通了账号体系。高德的用户似乎飞快增长,2013年三季报显示,高德地图已有1.71亿用户,同比用户增长翻了一倍。但这似乎没有对高德的财务产生帮助,2014年一季度高德总营收同比下降了32.7%,净亏损4600万美元,而2013年同期净利润是570万美元。

随着阿里全资收购,高德如何融入阿里,阿里又如何从管理上,从业务接入上消化高德?这些都不是一蹴而就的事情。

由于这两年来阿里并购案经过时间较短,很难客观准确评价其价值。但在产业经济学的案例中,并购从来都是最简单的一步,并购之后的融合才是真正的“九九八十一难”。

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